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吉利汽车(0175.HK):维持“优于大市”评级

2018-12-15 08:14
作者:港股研报君
来源: 格隆汇
编辑:东方财富网

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  机构:海通证券

  评级:优于大市

  汽车行业持续低景气度行情,库存预警指数位于警戒线以上。根据乘联会数据,2018年1-10月,中国汽车行业乘用车销量达1926.49万辆,同比下降1.2%,根据乘联会的周度数据统计,预计乘用车11月批发销量同比下降15%,汽车行业景气度维持低迷态势。根据中国汽车经销商库存预警指数调查显示,11月汽车经销商库存预警指数为75.1%,环比上升8.2个百分点,同比上升25.32个百分点,位于警戒线之上,行业库存压力大。

  自主龙头依旧领跑行业增速,2018年1-11月销量同比增长29%。2018年1-11月,公司累计实现销量140.75万部,全年目标实现89%,同比增长29%,远高于行业销量负增速水平,行业1-10月负增长1.2%,我们预计行业1-11月销量增速不高于-1.2%。

  行业低景气压力下,吉利11月销量同比持平环比增长约10%。吉利11月销量达到14.17万部,同比增长0.3%,环比增长9.8%。分车型看,SUV车型博越/帝豪GS/远景SUV/远景X3/远景S1销量分别同比-37%/-32%/-20%/+1%/+121%,环比-3%/-1%/+8%/-3%/-8%;轿车组合博瑞/帝豪GL/新帝豪/远景销量分别同比+2%/-5%/-26%/-20%,环比+17%/+5%/+1%/+15%。新车型缤瑞缤越贡献新能量,11月双双销量破万。

  领克03开始产能爬坡,看好领克品牌长期增长空间。受行业需求不足等因素影响,11月领克01实现销量5302部,环比下降37%,领克02实现销量3008部,环比下降48%;新上市的领克03实现销量4011部,环比增长316%,开始产能爬坡。我们判断,虽然行业低景气大背景下销量爬坡承压,但是领克品牌凭借出色的产品力水平依旧具有长期增长空间。

  盈利预测与投资建议。行业低景气度大背景下吉利自主龙头优势显现,销量依旧领跑全行业,我们判断,吉利在SUV+轿车全面大格局发展下,新能源战略铺陈逐渐进入发力期,领克品牌打开中长期成长空间。预计公司2018-2020年归母净利润分别为124.09/140.05/159.32亿元人民币,EPS分别为1.38/1.56/1.77元人民币。参考可比公司估值水平以及考虑到公司的成长性和流动性溢价,给予其2019年10-12倍PE,对应合理价值区间15.60-18.72元人民币/17.73-21.27元港币(汇率港币:人民币=1:0.88),维持“优于大市”评级。

  风险提示。公司新车型销量不及预期;整体市场竞争激烈程度超预期。

(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF381)

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